自一月分享了第一篇低P/E值便宜好股分析后，至今已时隔近两个月。加上近期股市走势偏弱，可能会涌现不少便宜好股，所以笔者就用KLSE
SCREENER过滤看看有什么低P/E值的股，看能不能从中搜寻到什么好股。而出来的过滤结果笔者发现低P/E值公司主要有以下三大领域：
1. 钢铁股。而笔者是完全没有研究钢铁股的，也对此行业没有多大的兴趣。并不是钢铁股赚不到钱，而是业绩很容易受外围因素影响。
2. 家私股。现在美金下滑，业绩因而受到牵连。现在大马家私股P/E值多为处于8倍以下，之前美金强势时家私股的P/E值多数为8倍以上的。
3. 产业股。近几年大马房产都处于低迷时期，当然当中也有一些不错的产业公司的。
然后呢，笔者再尝试过滤市值超过RM1.5billion但是P/E偏低的公司，结果出炉只有寥寥无几的公司。说明了强者越强，P/E值也受到更高的估值。比较典型的案例就是HARTA市值远远超出同行。
好了，前面的介绍已经写了一大半，现在正式介绍本篇文章的主角 –
KSL。对于KSL这家公司，笔者之前是相当陌生的。对于他的认知是在应该一年前左右有人写文章大肆宣传KSL的好，并喻KSL为Kindly
Sai Lang。不过笔者当时就没怎样阅读整体内容，不太喜欢作者过于偏激看好或看坏某家公司的写法。毕竟有麝自然香，何必当风立，好股自然会有投资者叫好的啦。
不过，今天看了KSL的数据，没想到这个笔者没听闻过的产业公司市值近10亿令吉!而且现金也达2亿令吉左右。
公司业务
KSL的房产业务集中于Johor (80%)和Klang
(20%)，所以住在吉隆坡市中心的笔者不知道这家产业公司也算情有可原。另外KSL也有产业投资，包括商场，酒店，为KSL带来经常性收入，净利占公司的三分之一左右。
公司的热度
根据2016年年报显示，股东人数达6820人。估计当中有不少johor人吧。比较少出现在部落格文章分析论坛或新闻报导，笔者认为KSL的生意模式就蛮简单的，没有太多新闻但是在KLSE
i3论坛还可看到蛮多人留言讨论的。
财务表现
与REIT相似，KSL每年都需要为其产业做出价值评估，所以产业价值有所提升将会拉升其净利。由于这些是一次性收益，不纳入以下财务表现分析。
可以发现在房市低迷的情况下，KSL的property development营业额平平，净利却逐步下跌。不过，事实上KSL的利润还是蛮不错的，所以可以看到从2014年至2017年，其资产报表有所强化，更是从净负债转换成净现金，净现金数额达17.8仙/股。
图一
图二
图三
P/E是否被低估？
1. 与对手比较
大马产业股有这么多家，笔者想不到有那一家与KSL比较相似以作比较。但是以P/E来看，KSL应该是产业股P/E值最低的一家，目前的P/E才4.9左右而已（扣除一次性价值评估增值）。Net
Total Asset也值RM2.50/share，目前的股价才RM0.955，换言之股价是净资产的40%左右而已，应该也当属产业股当中净资产折价最多的一家。
另外，KSL的在Property Development的赚幅也是蛮高的，税前赚幅达到至少33%。(图二）
2. 过去的P/E
P/E就和股价一样每天都存在变化，这里笔者只拿年度二月尾的股价作为P/E变化的比较(图一）。可以看出一直以来KSL的P/E值都属于偏低的，尽管其资产报表逐渐强化（图三），可P/E值渐行渐低处。
3. 现金流
为何如此KSL的股价可如此低廉?笔者认为KSL的业务就好比REIT,
投资REIT还有现金股息，可是投资KSL却没有什么股息。不过更甚的是，KSL在2015年宣布派发至少40%的净利为股息的政策，可是隔年就达不到派发股息的要求。部分原因是KSL需要预留一笔资金建设新的购物广场（KSL2?），因此就暂不派发股息然后又得需求融资管道。
笔者认为这点实在是说不过去，特别是才宣布股息派发政策隔年就达不到目标，其管理层的部署实在是有点问题。不过，资金雄厚的KSL仍然雄心勃勃，在3月就有两项购地新闻，购买价值达近RM
300million左右，且看未来可否带来更高的营业额和净利。
总结：如果要了解更多KSL的前景，可以多留意KSL投资的产业地势行情如何，购物广场人流如何等，而笔者则对Johor实质情况不太熟悉而且也不可能去到这么远考察啦。本文章纯属分享，从以下三大方面来看，KSL的估值是低估了，可是大马产业停滞，或许一个理由就足以让KSL的股价同样停滞不前。
1. 股价只占NTA 40%左右
2. 高赚幅，而且有经常性收入
3. 高额净现金 ，目前占市值18%。不过在两项购买地皮完成后或许就是不是净现金公司啦。
西山
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