美金贬值对这25家出口股的影响有多大呢?

近期美元兑马币持续贬值,从去年初的4.4++跌至3.93左右,一年就贬值了12%左右。对大马股市而言,最吃亏当然非出口股莫属啦。想当初2015年下半段美金大起,几乎所有出口股都受惠,股价都大幅上升。现在风水轮流转,美金贬值让出口股的股价欲振乏力。


不过,美金贬值到底对出口股的净利影响有多大呢?10%20%?与其胡乱猜测,倒不如看个股的年报更好。

在年报的additional notes中,都会有一点是提及Financial risk的。当中会提及foreign currency risk,而公司都会以sensitivity analysis展现外汇对他们的影响有多大。以HARTA为例子,在2017年报第136页就有外汇风险的sensitivity analysis,即表示在所有其他因素保持不变的情况下,美元贬值5%,在2017年的净利将会减少RM6.4million左右。当然,这里肯定不止提及美金而已,如果有其他外汇对公司有较大的影响皆会提及,如欧元,人民币等等。


而笔者则整理了这25家以出口或销售以美金为主的公司,根据其年报探讨美金的影响有多大,如下图所示。

HARTA为例,美金下滑5%,净利下跌RM6.4million,而当时2017财政年的净利为RM283million。这表示美金下滑5%HARTA的净利也只是下跌2.3%而已。综合两年的sensitivity analysis,美金下跌10%HARTA的净利将下跌2.66%而已。对SUPERMX而已,美金下跌10%,其净利将下跌19.4%!所以同为手套业的公司,其美金的影响力也大不同,因为这也取决于公司管理层如何有效率地减低外汇对公司的影响。

所以,笔者以红色标签那些美金波动影响比较大的公司,如SUPERMXLATITUDDUFUGESHENPRLEXUS。笔者认为美金波动的影响力不该超过100%(即美金下跌10%,净利不该下跌超过10%)。不过,现在美金大约下跌了10%左右,如果公司股价下跌超过10%可说算是超卖。

当然,这只是一个参考,如果想了解更多,建议可看回过往5年的年报,看其美元的影响力是不是这么大/小。由于这些数据是完全是笔者手动去翻看个股年报记录的资料,所以如果有任何笔误请见谅,一切资料以年报为准。

不过有两点要注意的是:
1. 注重公司的扩充多于美金波动。以手套股和科技股为例,他们因需求成长的关系而业绩有所成长,因此可盖过美金波动的影响而继续成长。不过,木材/家私业就比较头疼了,因为他们的扩充或需求没有太大的保证,偶尔又有劳工问题扯后腿,所以美金下跌真的会让其业绩有所下滑。所以近期木材/家私业股价影响最多并非没有道理的。

2. 市场不是理智的,即使像HARTAHOMERIZ等公司其美金影响其实是蛮小的。如果市场要鼓吹美金对出口股的影响时,相信没有一个出口股的股价可不受影响。不过,如果股价因美金跌太多那可能是以便宜价格买入的好机会哦。


西山

****1月22日修改****
感谢leekwanhow的留言指出笔者的笔误,SUPERMX反倒是美金下跌的受惠者!


评论

  1. It is impressive to do this analysis. Do you do for Karex, what is the impact?

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  2. 请问西山大师 以evergreen目前的情况 雨季影响原料供应 浆湖成本提高 再加上上述您说的这些潜在currency risk 我应该要average down还是选择cut loss呢? 请大师解惑 感恩

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    1. 你好,我不是大师啦。不知道你的买入价是多少和evergreen占整体组合多少。如果想
      average down建议不如等季报出炉后再做决定吧。

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  3. 个人认为以上年报data完全不能用来参考。因为这些data 是based on end of financial year. 例如31 dec 2017 结账, annual report 是 May 2018. 这5个月里的foreign currency Net exposure 因该已经起了很多变化。 大多数公司都会做hedging..所以用"旧" net exposure/ sensitivity analysis 来推断美金贬值的影响有些牵强。

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    1. 你好,没说过去的data就表示未来的影响力哦,就好比2016年年报的gross margin不代表2017年也是一样的,生意每日都在变化,看过去的data纯粹只是至少有一个概念。

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  4. 个人认为以上年报data完全不能用来参考。因为这些data 是based on end of financial year. 例如31 dec 2017 结账, annual report 是 May 2018. 这5个月里的foreign currency Net exposure 因该已经起了很多变化。 大多数公司都会做hedging..所以用"旧" net exposure/ sensitivity analysis 来推断美金贬值的影响有些牵强。

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  5. supermax 应该是赚,而不是亏,如果美金跌的话。

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    1. 谢谢提醒,稍后将在文章做出修改。:)

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  6. 您好, 我个人理解的方式倒反了,希望您能帮我指出问题
    我的理解是:
    USD/RM
    Strengthened 5% (6,386,641)
    以上是说明 美金加强(升值)5%,也代表马币减弱(贬值),净利会减少6,386,641, 因为括号是减

    Weakened 5% 6,386,641
    美元减弱(贬值)5%, 马币相对强势, 净利会增加 6,386,641

    这和您说的美元贬值5%,在2017年的净利将会减少RM6.4million的理解倒反了, 我明白美金贬值不利于出口, 只是不能很清楚的去理解上面的statement, 希望您能指导下. 谢谢

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    1. 你好,你的理解是正确,我又看漏眼了。不过如果翻看前几年的年报,是净利下滑的。

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